스테이블코인은 18세기와 19세기에 널리 사용되기 시작한 민간 발행 지폐와 많은 부분이 유사합니다. 은행은 신뢰성과 규제 수준이 다양한 자체 지폐를 발행했습니다. 이러한 지폐는 거래를 더 쉽게 만들었습니다. 지폐는 휴대, 계산, 교환이 더 쉬웠고 금의 순도를 측정하거나 평가할 필요가 없었습니다. 이 새로운 형태의 통화에 대한 신뢰를 높이기 위해 지폐는 준비금과 실제 자산, 주로 귀금속으로 교환할 수 있다는 약속으로 뒷받침되었습니다. 거래 지갑의 수와 유동성이 크게 개선되었습니다. 대부분의 지폐는 발행 은행 근처의 지역에서만 사용되었습니다. 장거리 거래의 경우 귀금속으로 교환하거나 은행 간에 청산되었습니다. 이러한 이점에 대한 대가로 사용자는 발행 은행의 인식된 지불 능력에 따라 단일 은행의 채무 불이행 위험과 가치 변동이라는 균형을 수용했습니다.

이후로 상당한 경제 성장과 금융 혁신이 이어졌습니다. 경제가 확장됨에 따라 더 유연한 통화 공급이 필요했습니다. 은행은 모든 예금자가 동시에 예금 인출을 요구하지 않는다는 사실을 파악하고 준비금의 일부를 대출하여 수익을 창출할 수 있다는 것을 깨달았습니다. 유통 중인 지폐가 은행에서 보유한 준비금을 초과하는 부분지급준비제가 등장했습니다. 부실한 경영, 위험한 대출 관행, 사기, 경제 침체로 인해 인출 폭주, 파산, 위기, 예금자 손실이 발생했습니다. 이러한 실패는 통화 발행에 대한 규제와 감독을 강화하는 계기가 되었습니다. 중앙은행의 임무를 수립하고 확대하는 것과 함께 이러한 규정은 은행 업무 관행을 개선하고, 규칙을 강화하고, 안정성을 높이고, 통화 제도를 향한 대중의 신뢰를 높여 보다 중앙집중적인 시스템을 만들었습니다.

현재의 통화 제도는 이중 통화 모델로 운영됩니다. 상업은행은 상업은행 자금을 발행하는데, 본질적으로는 포괄적인 규제와 감독을 받는 단일 특정 은행의 부채(IOU)입니다. 상업은행은 부분지급준비 모델로 운영됩니다. 즉, 중앙은행 자금의 일부만 준비금으로 보유하고 나머지는 대출합니다. 중앙은행 자금은 중앙은행의 부채이며 무위험으로 간주됩니다. 은행 간의 부채는 중앙은행 자금으로 전자적으로 청산됩니다(FedWire 또는 Target2와 같은 RTGS 시스템을 통해). 일반 대중은 전자 거래를 위해 상업은행 자금에만 액세스할 수 있으며 거래를 위한 현금(실물 중앙은행 자금) 사용은 감소하고 있습니다. 단일 통화 내에서 모든 상업은행 자금은 대체 가능합니다. 은행은 제공하는 자금의 질이 아닌 서비스로 경쟁합니다.

컴퓨터와 네트워크의 등장으로 금전 거래는 전자적으로 기록되고 현금 없이도 이루어졌습니다. 유동성, 접근성, 제품 혁신이 새로운 수준에 도달했습니다. 솔루션은 국가별로 제각각이었고 국경 간 거래는 경제적으로나 기술적으로 여전히 어려웠습니다. 파트너 은행에 유휴 자금을 보관해야 하는 코레스의 필요성과 복잡한 인프라로 인해 은행은 파트너십을 제한해야 합니다. 그 결과 은행들은 코레스 관계를 끊고 있으며(지난 10년간 25% 감소) 이는 결제 체인이 길어지고 결제 속도가 느려지며 비용이 증가한다는 것을 의미합니다. 이러한 복잡성을 추상화하는 편리한 솔루션(예: 글로벌 신용카드 네트워크)은 수수료를 지불하는 비즈니스에는 비용이 많이 듭니다. 그리고 대부분의 개선사항은 프런트엔드에 집중되어 있으며 결제 처리 인프라의 혁신은 더디게 진행되고 있습니다. 

금융 시스템의 분절화는 무역의 마찰을 증가시키고 경제 성장을 저해합니다. The Economist는 2030년까지 분산된 결제 시스템이 전 세계 경제에 미치는 거시경제적 영향으로 1억 3천만 개 이상의 일자리(4.3% 감소)에 해당하는 2조 8천억 달러(전 세계 GDP의 2.6% 감소)의 손실이 발생할 것으로 추산합니다. 

분절화와 복잡성은 금융 기관에도 피해를 주고 있습니다. 2022년에는 구식 결제 시스템의 연간 유지보수 비용이 370억 달러였으며, 2028년에는 570억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다(IDC 금융 인사이트). 또한 비효율성, 보안 위험, 매우 높은 규정 준수 비용이 실시간 결제를 제공할 수 없기 때문에 직접적인 수익 손실로 이어집니다(은행의 75%가 구식 시스템에 새로운 결제 서비스를 구현하는 데 어려움을 겪고 있으며, 신규 계좌의 47%가 핀테크와 네오뱅크에 개설되어 있음). 

높은 결제 수수료는 비즈니스의 글로벌 성장을 방해하고 수익성과 가치 평가에 영향을 미칩니다. 대량의 결제를 처리하는 기업은 결제 처리 수수료를 낮추려는 강한 동기를 갖고 있습니다. 예를 들어 월마트의 연간 결제 처리 수수료가 약 100억 달러(7,000억 달러 매출의 평균 수수료 1.5% 가정)에서 20억 달러로 줄어들면 EPS와 주가가 40% 이상 상승할 수 있습니다.

웹3 분야의 실험을 통해 분산 원장(DLT)과 같은 유망한 기술이 개발되었습니다. 이러한 기술은 다중 통화/다중 자산 지원, 원자 결제, 프로그래밍 가능성 등의 이점을 갖춘 전 세계적인 상시 가동 인프라를 제공하여 금융 시스템을 위한 새로운 거래 방식을 제공합니다. 금융 분야에서 사일로화된 데이터베이스와 복잡한 메시지에서 투명하고 변경할 수 없는 공유 원장으로의 패러다임 전환이 시작되었습니다. 이러한 최신 네트워크는 상호작용과 워크플로를 간소화하고, 비용이 많이 들고 느린 독립적인 조정 프로세스를 필요로 하지 않으며, 속도와 혁신을 방해하는 기술적 복잡성을 제거합니다.

분산형 원장에서 작동하는 스테이블코인은 기존 은행의 제약(시간, 지리적 위치)에 구애받지 않고 거의 즉각적이고 저렴한 글로벌 거래를 가능하게 합니다. 이러한 자유와 효율성은 폭발적인 성장을 촉진했습니다. 높은 이자율도 수익성을 높였습니다. 수익, 성장, 기본 기술에 대한 신뢰 증가로 벤처 캐피탈과 결제 처리 비즈니스로부터 투자를 유치하고 있습니다. Stripe는 Bridge를 인수하여 온라인 판매자에게 스테이블코인 결제 수단을 제공합니다. Visa는 스테이블코인을 사용한 파트너 지급 및 결제도 제공합니다. 소매업체(예: Whole Foods)는 거래 수수료를 줄이고 즉시 결제를 받기 위해 스테이블코인으로 결제를 수락하고 심지어 인센티브를 제공하고 있습니다(Atlanta FED 기사). 소비자는 몇 초 만에 스테이블코인에 액세스할 수 있습니다(Coinbase의 Apple Pay 통합).

스테이블코인은 여러 가지 과제에 직면해 있습니다.

• 규제: 스테이블코인은 기존 화폐와 달리 포괄적인 규제와 감독이 이루어지지 않고 있습니다. 미국에서는 규제 노력이 가속화되고 있으며 EU는 MICAR를 통해 전자화폐 토큰에 전자화폐 규칙을 적용합니다. 스테이블코인에는 예금자 보호가 적용되지 않습니다. 
• 규정 준수: 익명 계정이 퍼블릭 블록체인에서 거래할 때 자금 세탁 방지 및 제재법을 준수하는 것은 어려운 일입니다(2024년 퍼블릭 블록체인에서 발생한 513억 달러 규모의 불법 거래 중 63%가 스테이블코인으로 이루어졌음).
• 분절화: 다양한 블록체인에서 운영되는 수많은 스테이블코인으로 인해 복잡한 브리지와 전환이 필요합니다. 이러한 분절화로 인해 차익 거래 및 유동성 관리에 자동화된 봇이 사용되며, 이러한 봇은 거래량의 거의 85%(총 거래 30조 달러 대비 자연 발생 거래 5조 달러)를 차지합니다. 
• 인프라 확장성: 광범위한 사용을 위해서는 기본 기술이 대량의 거래를 처리해야 합니다. 2024년에는 약 60억 건의 스테이블코인 거래가 있었으며, ACH 거래는 대략 10배 더 많고 카드 거래는 100배 더 많았습니다. 
• 경제/자본 효율성: 현재 은행은 준비금의 몇 배에 달하는 금액을 대출하여 통화 공급을 늘리고 경제 성장을 촉진합니다. 스테이블코인이 광범위하게 사용되면 은행으로부터 준비금이 빠져나가 은행의 대출 능력이 크게 감소하고 수익성에 직접적인 영향을 미치게 됩니다. 

스테이블코인이 당면한 과제인 발급기관의 신뢰성, 규제의 모호성, 규정 준수/사기, 분절화는 초기 민간 발행 지폐와 유사합니다.

완전 예치형 스테이블코인이 대중화되면 은행과 금융을 넘어 현재의 경제 시스템이 붕괴될 수 있습니다. 상업은행은 신용, 자금, 유동성을 발행하여 경제 성장을 지원합니다. 중앙은행은 통화 정책을 통해 인플레이션을 직접 관리하고 고용, 경제 성장, 복지와 같은 다른 정책 목표를 간접적으로 추구하기 위해 이 과정을 모니터링하고 영향을 미칩니다. 은행에서 스테이블코인 발행기관으로 준비금이 크게 이동하면 신용 자금의 가용성이 줄어들고 비용이 증가할 수 있습니다. 이는 경제 활동을 위축시켜 디플레이션 압력을 초래하고 통화 정책의 효과를 떨어뜨릴 수 있습니다.

스테이블코인은 특히 국경 간 거래에서 사용자에게 명확한 이점을 제공합니다. 경쟁은 혁신을 촉진하고, 사용 사례를 확장하며, 성장을 촉진할 것입니다. 거래량이 증가하고 스테이블코인 지갑 채택이 늘어나면 기존 은행의 예금 감소, 대출 감소, 수익성 저하로 이어질 수 있습니다. 규제가 성숙해지면서 부분지급준비제 스테이블코인 모델이 등장하여 상업은행 자금과의 경계가 모호해지고 결제 경쟁이 더욱 심화될 수 있습니다.

이제 기관과 개인은 익숙하고 위험이 적지만 느리고 비용이 많이 드는 기존 결제 시스템과 빠르고 저렴하며 편리하고 빠르게 개선되고 있지만 새로운 위험이 따르는 최신 시스템 중에서 선택할 수 있습니다. 점점 더 현대적인 시스템을 선택합니다.

결제 시스템 공급자도 선택할 수 있습니다. 이들은 이러한 혁신을 기존 금융의 핵심 고객층에 영향을 미치지 않는 틈새 시장으로 간주하고 기존 제품과 시스템의 점진적인 개선에 집중할 수 있습니다. 또는 브랜드, 규제 경험, 고객층, 네트워크를 활용하여 새로운 결제 시대를 선도할 수도 있습니다. 새로운 기술을 도입하고 전략적 파트너십을 맺음으로써 변화하는 고객의 기대치를 충족하고 성장을 촉진할 수 있습니다.

글로벌, 연중무휴, 다중 통화, 프로그래밍이 가능한 차세대 결제에 도달하는 길이 있습니다. 화폐를 재발명할 필요는 없고 인프라를 재구상하면 됩니다. 상업은행의 자금과 강력한 기존 금융 규제는 기존 금융 시스템의 안정성, 규제 명확성, 자본 효율성을 해결합니다. Google Cloud는 필요한 인프라 업그레이드를 제공합니다. 

Google Cloud Universal Ledger(GCUL)는 혁신적인 결제 서비스와 금융 시장 제품을 만들 수 있는 새로운 플랫폼입니다. 상업은행의 계좌 관리를 간소화하고 분산 원장을 통해 자금 이체를 용이하게 하여 금융 기관과 중개업체가 까다로운 고객의 요구를 충족하고 효과적으로 경쟁할 수 있도록 지원합니다. 

GCUL은 간단하고 유연하며 안전하게 설계되었습니다. 하나씩 살펴보겠습니다.

• 간편함: GCUL은 서비스로 제공되며 단일 API를 통해 액세스할 수 있어 여러 통화 및 자산에 대한 통합을 간소화합니다. 인프라를 빌드하고 유지보수할 필요가 없습니다. 거래 수수료는 안정적이고 투명하며 매달 청구됩니다(변동성이 큰 선불 암호화폐 가스 요금과는 다름). 
• 유연성: GCUL은 타의 추종을 불허하는 성능을 제공하며 모든 사용 사례에 맞게 확장할 수 있습니다. 프로그래밍이 가능하여 결제 자동화 및 디지털 애셋 관리를 지원합니다. 원하는 지갑과 통합됩니다. 
• 안전성: GCUL은 규정 준수를 염두에 두고 설계되었습니다(예: KYC 인증 계정, 규정 준수하는 아웃소싱 거래 수수료). 이 시스템은 비공개 권한 부여 시스템으로 운영되며(규정이 변경됨에 따라 더 개방적으로 변경될 수 있음) Google의 안전하고 안정적이며 지속 가능하고 개인 정보 보호에 중점을 둔 기술을 활용합니다. 

GCUL은 고객과 금융 기관 모두에게 큰 이점을 제공합니다. 특히 국경 간 결제의 경우 고객은 저렴한 수수료, 연중무휴 가용성, 결제 자동화와 함께 거의 즉각적인 거래를 경험합니다. 반면 금융 기관은 조정 작업이 필요 없고 오류가 줄어들며 규정 준수가 간소화되고 사기가 감소함에 따라 인프라 및 운영 비용이 절감되는 이점을 누릴 수 있습니다. 이렇게 하면 최신 제품을 개발하는 데 리소스를 사용할 수 있습니다. 금융 기관은 고객 네트워크, 라이선스, 규제 프로세스와 같은 기존 강점을 활용하여 고객 관계를 완전히 제어합니다.

결제와 마찬가지로 자본 시장도 전자 시스템의 채택을 통해 큰 변화를 겪었습니다. 처음에는 반발에 부딪혔지만 전자 거래는 궁극적으로 업계에 혁명을 일으켰습니다. 실시간 가격 정보와 확장된 액세스 기능 덕분에 유동성이 증가하여 거래가 더 빠르게 실행되고 스프레드가 좁아지며 거래당 비용이 낮아졌습니다. 이는 다시 시장 참여자(특히 개인 투자자), 제품 및 전략 혁신, 전반적인 시장 규모의 추가 성장을 촉진했습니다. 거래당 가격이 훨씬 낮아졌음에도 불구하고 전자 및 알고리즘 거래, 시장 조성, 위험 관리, 데이터 분석 등의 발전으로 업계 전체가 크게 성장했습니다.

하지만 결제 문제는 여전히 남아 있습니다. 기존 결제 시스템의 제약으로 인해 결제 주기가 며칠씩 걸리면 위험 관리를 위해 운전자본과 담보가 필요합니다. 분산 원장 기술로 지원되는 디지털 애셋과 새로운 시장 구조는 기존 인프라와 새로운 인프라를 연결하는 데 내재된 마찰로 인해 방해를 받고 있습니다. 별도의 자산 및 결제 시스템은 분절화와 복잡성을 지속시켜 업계가 이러한 혁신 기술의 이점을 온전히 누리지 못하게 합니다.

Google Cloud의 Universal Ledger(GCUL)는 전체 디지털 애셋 수명 주기(예: 채권, 펀드, 담보)를 관리하기 위한 간소화되고 안전한 플랫폼을 제공하여 이러한 과제를 해결합니다. GCUL은 원활하고 효율적인 디지털 애셋 발행, 관리, 결제를 지원합니다. 원자 결제 기능은 위험을 최소화하고 더 큰 유동성을 촉진하여 자본 시장에서 새로운 기회를 창출합니다. 규제 기관에서 제공하는 중앙은행 예금 또는 단기금융시장펀드와 같이 파산으로부터 보호되는 자산으로 뒷받침되는 안전한 교환 매체를 통해 가치를 이전하는 방법을 모색하고 있습니다. 이러한 이니셔티브는 진정한 연중무휴 24시간 자본 이동을 촉진하고 차세대 금융 혁신을 주도합니다.

금융의 미래는 디지털이지만, 단편화되거나 비용이 많이 들 필요는 없습니다. Google Cloud의 Universal Ledger는 손쉽게 통합할 수 있고 확장 가능하며 안전하고 효율적인 솔루션을 제공합니다. 파트너십 모델을 기반으로 구축되어 기존 비즈니스 모델과 경쟁하기보다는 보완하는 역할을 합니다. 이러한 설계는 금융 서비스 및 자본 시장의 파트너가 고객에게 가치를 제공하고 혁신을 촉진할 수 있도록 지원합니다.

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