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有喜有忧——春节大事8看点-国盛证券-202602.pdf

有喜有忧——春节大事8看点-国盛证券-202602.pdf
春节假期期间，全球与中国经济和政策呈现“有喜有忧，喜大于忧”的局面。 **全球政经与地缘方面**，美伊谈判取得进展但核心分歧仍大，短期存在军事冲突升级可能，中期化解难度大。特朗普IEEPA关税被判违宪，对等关税和芬太尼关税中止征收，新增122关税作为过渡措施，中期预计转向以301和232为主的关税框架。中国向世贸组织提交改革立场文件，强调多边主义。高市早苗当选日本新一届日本首相，施政方针聚焦提振经济、战略亲美和自主防卫，可能为亚太地区带来不稳定因素。 **美国经济与政策方面**，2025年四季度GDP环比显著放缓，全年增速回落至2.2%，政府关门是主要拖累，但核心私人部门国内最终销售(PDFP)表现稳健，经济延续温和降速的软着陆态势。结合1月非农和CPI数据，短期内美国经济可能在低基数和财政支撑下明显反弹。美联储1月FOMC会议纪要呈现鹰派暂停基调，对未来政策走向更谨慎，降息预期有所降温，市场对2026年全年累计降息次数预期由2.53次下修至2.22次，年中前的降息次数预期压缩更为明显。政策空间的真正变化节点大概率出现在5月主席换届之后。 **中国经济与政策方面**，1月经济数据呈现“开门红”成色不足。信贷社融表现分化，居民中长期贷款表现偏弱，企业中长期贷款转为少增；社融在政府债券、企业债券等的支撑下表现尚可。物价信号总体积极，CPI同比虽回落，主要受春节错位因素影响，核心CPI持续改善，环比创近六个月新高；PPI同比降幅进一步收窄，环比连续四个月上涨。房地产销售方面，二手房销售改善，环比强于季节规律，同比降幅收窄；新房销售边际走弱，环比弱于季节规律，同比降幅扩大。 **假期活动与政策部署方面**，春节假期居民交通出行和旅游活跃。全社会跨区域人员日均流动量比2025年同期增长6.2%，比2019年同期增长32.6%。旅游市场延续修复态势，长线出游为主流。然而，电影票房明显回落，预计今年春节档总票房可能达54亿元左右，同比2025年下降43.1%。 政策层面，总书记《求是》发文突出“抓住关键、纲举目张”；多部门部署强产业，聚焦低空产业、“人工智能+”等新兴领域。开年以来中央继续调研，总书记首次调研选在北京、聚焦科技。国常会研究促进有效投资政策举措。中美元首通话，延续管控分歧与稳定关系基调。地方两会收官，释放9大信号，包括预计2026年全国GDP目标4.5%-5%、争取更好结果，CPI目标2%左右；扩内需重心转向“增收+供给+场景”协同；促改革焦点落在激发活力；防风险阶段性突出融资平台转型出清、稳地产。 **高频数据与市场方面**，2月以来，开工多数回落，高炉开工率回升但强于季节规律，焦化开工率持平前值，沥青开工率及水泥发运率回落。汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均回落。除原油外，中上游多数商品价格下跌。布伦特原油价格均值环比上涨，但焦煤、铜、螺纹钢、水泥价格均下跌。猪肉价格小幅上涨，蔬菜价格下跌。 **大类资产表现方面**，全球股市多数上涨，特朗普全球关税政策被美国最高法院驳回提振风险偏好，美股全面上涨，欧洲股市跟涨，韩国综指大幅上涨，日经、港股下跌。主要经济体债券收益率下行，但10Y美债收益率上行。美元上涨，美元指数上涨0.9%至97.74；欧元、英镑、日元汇率贬值。离岸人民币汇率逆势走强，升值0.1%，盘中美元兑人民币汇率一度升至6.88，企业“集中结汇”可能仍是主要拉动。原油价格上涨，贵金属价格宽幅震荡。
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